上次講完藥明生物背景，藥明被譽為製藥界的台積電，亦同時是一間被市場看好的CDMO公司，頭20大的藥廠有8成都是藥明客戶，今日再分析一下藥明的業績表現及其投資價值。
中期業績摘要
下圖整理了過去數年藥明中期業績部份數據，我們可以見到各項指標均有不錯增長，但對比早兩年增速有所減慢，而中期收入19億亦對比去年中期收入只增長約21%是近年最慢，公司解釋是上半年受新型肺炎影響但同時作出有效應對，故仍能保持正增長。
藥明生物未來展望
市場更著重的卻是藥明未來的增長潛力，下圖摘自藥明中期業績簡報，我們可以看出藥明上半年新增項目38個至總項目286個，增長15%，而終止項目則只有兩個，去到臨床III期的項目有近19個，為未來盈利奠下良好基礎。
而更重要的是每個項目去到越往後的階段所貢獻的收益越高，我們可以由下圖1看出一個藥物項目的收益由臨床前開發的4-6百萬美元去到商業化生產可達50-100萬美元，足足有10倍以上。
換言之整個管道最終只要有少數項目推移至後期階段，藥明的收入便能倍增。而藥明的項目終止率非常低，這能令更多的項目推移至下一個階段，這個平台模式能令收入有非常穩定的增長及可見性。
由下圖2更可看出藥明後期項目的複合增長非常快，後期項目每年複合增長超過70%，這亦為藥明每年的盈利快速增長定下良好基礎，且在可預見的將來亦會持續這個趨勢。
結語
總的來說，藥明未來增長潛力十分高，而且增長具有相當高的確定性及可見性，下圖是藥明未來產能規模預期，可以見到藥明為未來的業務增長做了充足準備。故藥明成為2020年升幅最大的藍籌，由年初約33元升超過兩倍至102.8元，現時價格偏貴，TTM市盈率達300，但實際上未來盈利增長數倍機會頗高。
藥明有一個隱憂便是中美關係，因藥明現時已是全球各大藥廠非常重要的服務提供者，未來更有壟斷行業的趨勢，美國會否讓一間中國公司壟斷這個市場是一個很大的問號，不過我認為藥明所做的是業務是服務提供者，研發出來的藥物專利仍是藥廠所有，故風險不及科技股般大。
最後，我覺得藥明是非常值得放在增長組合的核心股票，一來其增長潛力非常高，二來是可以分散增長股中過於集中科技行業的風險。