蘋果公司 2020年Q4業績分析

蘋果發表了2020年第4季業績後股價最近急跌,前日股價跌至108美元左右,蘋果業績是否很差?蘋果公司仍值得投資嗎?

公司背景

相信大家都非常熟識蘋果公司的產品,iPhone、iPad、Macbook、Apple Watch以及Airpods等,即使自己沒有親身用過身邊總有親朋好友會用,而蘋果公司以及Steve Jobs的故事大家亦都耳熟能詳。

蘋果的產品似乎有一種魔力,Steve Jobs為蘋果的產品加入了藝術的元素,用戶對於品牌的秥黏度極高,平時只見用開Android手機的朋友轉用蘋果卻少見用開iPhone的朋友轉用其他手機,這令蘋果連續7年成為了全球最有價值品牌

業績分析

上圖是蘋果上季業績,我們可以看出蘋果產品收入為500億美元(下同),同比輕微減少約2%,但服務收入則有145億,同比增長了約12%,增速遠較硬件銷售快。更重要的是服務銷售成本遠低於產品,所以即使服務收入只佔總收入約22%,但實際上卻貢獻近40%利潤。

產品分類銷售情況

下圖蘋果將產品收入細分,iPhone收入在上季佔了總產品收入的一半,去年則佔近65%,原因之一是蘋果iPhone 12今年延遲了發售,而去年的業績則有計入iPhone 11的銷量,故我認為這個銷量倒退是情有可原。

去年蘋果第4季雖有開賣iPhone 11,但幾乎沒有出現熱潮與炒風,一來iPhone 11與上一代設計分別不大,二來不少果粉都在等待5G iPhone。今年iPhone 12全數支持5G,同時在12 Pro更出現了近年少見的炒風,所以我相信實際上iPhone 12的銷情應該相當不錯。當然,這情況市場早已預期。

另一方面,Mac、iPad以及Airpods等銷量同比大增,這是今次業績的一個亮點,因蘋果似乎是做到整個品牌的協同效應,加上iPad近年的Pro系列更越來越似一部電腦,大有挑戰個人電腦市場的意味。而打著蘋果品牌,Airpods更是銷售增長極快的Accessories之一,這些都是蘋果未來的增長區域。

在服務方面,有近12%的增長,雖然蘋果沒有公佈,但iPhone的用戶數量數量應有不錯的增長。而且蘋果用戶的秥黏度極高,服務收入方面我相信未來仍會有不錯的穩定增長。

區域銷售情況

銷售地區分佈方面,全球都有不錯增長但大中華區出現明顯的回落,這有可能受到近年中美關係緊張影響,不過iPhone 12再在中國出現熱潮,甚至掀起炒風,相信這令中國地區銷售放緩的憂慮不攻自破。

不過,大中華區是未來消費高增長的地方,若中美間的科技戰再度惡化,如美國禁止wechat等軟件便會為蘋果帶來風險。

未來展望

蘋果的業績其實不差,收入稍勝預期的640億,唯一令市場失望的是上季的iPhone銷售遠差預期且大中華區銷售急跌,但在另一角度看可能是非常多用戶等待新iPhone,究竟真實原因是否這樣?下季業績將會揭曉。

現時蘋果市盈率33倍,市值更是全球最大近2萬億,以一間做硬件的公司來說算是偏貴,但蘋果的軟件服務盈利佔了總盈利近40%,且新iPhone及其他產品預期仍有不俗增長,若增長能配合的話仍是有上升空間。

在投資的角度看,蘋果市值巨大,不太可能像其他增長股般在短時間內倍升,但其品牌價值長期是世界第一,可支持其市值,同時綜合上述優點,我覺得每逢其股價有明顯調整便可以分段吸納。



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