市盈率

市盈率是一個最常見的估值指標，很多人都知道所謂的市盈率是股價除以每股盈利，即PE Ratio，而且坊間成日都會話PE越低的股票估值越便宜，越值得買入。但為什麼內銀市盈率這麼低，股價一直沉淪，反而騰訊阿里等市盈率很高，卻節節上升？今日我們拆解一下。

首先我們經常在一些網站如AASTOCK上看到的市盈率，其實是用現時股價除以去年盈利得出的市盈率，下圖是AASTOCK的截圖，以騰訊為例，現時股價是525，而每股盈利是11.014，市盈率PE則是525÷11.014=47.666。

但這其實是根據過去的盈利而計算出的市盈率，我們知道過去業績並不代表將來表現，這個數據只作參考，而且有經驗的投資者都會明白，過去的業績早已反映了在股價上，實際意義其實不大。

預期市盈率

分析師更關心的其實是預期市盈率，預期市盈率因其不確定性，與股價走勢更息息相關。市盈率是P÷E，那我們可以用E₁去表示預期盈利，那預期市盈率便是P÷E₁。

說到這裡，我們便要回顧一下股息貼現模型 DDM的公式了，若未曾看過的朋友可在連結中看看。

另外要加上9月18日分享的再投資比率裡的公式，未看過的讀者亦可重溫一下，D₁=E₁*(1-b)及g=ROE*b。把兩者代入股息貼現模型 DDM中可得出以下公式。

了解到上述公式後，我們便拆解一下如果以此方法去做估值，我們是否應買市盈率較低的股票。根據以上公式，我們發現市盈率會隨股本回報率ROE的增加而上升，即更高的預期市盈率代表著更高的股預期股本回報率。

若股本回報率ROE高於要求回報率r時，市盈率將隨再投資比率b的增加而上升。這裡我們可以簡單理解為當公司有較好的投資機會時，把更多的收益投入這些投資機會，市場也將給予公司更高的市盈率做估值。

未來的盈利以及派息實際上都是一個預期，即forecast，市盈率低的公司往往代表著增長機會較少，而市盈率較高的公司則代表未來有充裕的增長機會。當然，這亦不代表我們應將資金全放在高市盈率的公司，因為這裡牽涉到筆者之前提及的另一個概念 — 風險，未看過的讀者可以重溫一下。

一個完整且合理的投資組合是涉及到增長以及風險管理，筆者會一步步分享箇中的方法以及技巧。

市盈率、再投資比率、股息貼現模型 DDM、風險這些概念其實環環相扣，這亦是筆者建立這網頁的原因之一，可讓讀者更易重溫，同時再講解日後更深入的一些概念時亦需要這些基本概念。真正的投資是需要付出努力以及時間打好這些根基，希望不喜歡數字的讀者們可忍耐一下。