恒生指數

恒生指數是最為香港人熟悉的指數,不過近年越跌越低,有點像扶不起的阿斗一樣,今日我們拆解一些箇中原因,再看看恒生指數還有沒有投資價值。

走勢

首先恒生指數近年來的走勢是一浪低過一浪,下圖顯示恒指2018年1月的高位是33484點,去年高位是30280點,而現時只有24640點,這兩年我們經歷了貿易戰以及新冠肺炎事件。

同期標普500指數都受上述兩件事件影響,但總的來說仍是一浪高過一浪。當中未必單單因為中港股票市場跑輸美國市場,反而最主要是因為恒指的結構性問題。

恒指的目標是構建一條最能代表香港市場的指數,包括市值最⼤及成交最活躍,並在香港上市的股票,囊括H股及紅籌股。恒指的問題在於只有約50隻成份股,同時成份股比重超過一半則重於金融及地產的傳統板塊。

指數成份股比重

下圖是恒指8月時各行業在指數中佔的比重,金融業在指數中佔的比例過半,恒指明顯過份偏重於金融業。金融業在雷曼前的確就像現時的科技公司一樣如日方中,每天都有新的產品。但泡沫爆破後,迎來的卻是嚴格的監管以及投資者的不信任,加上近年低息環境亦對甚利潤造成打擊,這十多年來金融股的走勢便是一浪低過一浪,匯豐便是其中最好的例子。

而最近強勢的科技股只佔恒指11.73%,相信大家都估到便是騰訊一隻,這樣的情況下,恒指近年來的表現相對其他主要指數非常遜色。

直至近來恒指公司才修改編制策略,指數可加入一些同股不同權公司及第二上市公司,阿里巴巴、小米以及藥明3隻新經濟股被納入指數,但實際上它們所佔的比例只是8%,以致金融及地產股在恒指中的比例仍有50%以上。

結語

總的來說,筆者並不是完全否認舊經濟股,但以前景來看,將來的世界好大機會是新經濟股的天下,故投資組合中新經濟股的比例應佔一半或以上,所以恒指未來前景仍是堪憂。

如果真的想投資在較廣泛的中港指數上,可能MSCI中國指數更具廣泛代表性,稍後詳解。



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